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原文标题：《⼭窗初曙，透纸黎光｜WTR 11.20》
原文来源：WTR研究院
本周回顾
本周从11月13日到11月20日，冰糖橙最高附近$37980，最低接近$34800，震荡幅度达到9.14%左右。
观察筹码分布图，在约36380附近有大量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。
• 分析：
1. 33000-37000约180万枚；
2. 28000~32000约203万枚；
• 短期内跌不破在29000~31000概率为85%；
• 其中短期内涨不破38000~40000的概率为58%。
重要消息方面
经济消息方面
1. 本周美公布数据偏鸽，转向有利，投行认为明年通胀即可降至2%附近，市场开始押注7月前降息幅度达到50个基点。
2. 美联储的固定利率逆回购工具（PPR）使用量上周跌破1万亿美元后，昨天跌至9120.1亿美元。
3. 美国10月份CPI降至3.2%，核心CPI降至4%，PPI降至1.3%，零售销售月率为负值-0.1%。
4. 当周初请失业金人数 23.1 万⼈，续请失业金人数186.5万人，为近两年新高。
5. 荷兰国际银行预测明年4月开始，整体通胀率将在2-2.5%的范围内，核心CPI在第⼆季度将达到2%。
6. 通胀下降，就业放缓，市场对12月和明年1月美联储利率维持不变的概率已提升至100%。
加密生态消息方面
1. 德国联邦议院议员Joana Cotar表示，支持让 BTC 成为德国的法定货币，希望启动法律框架的「初步审查」，以正式承认BTC为该国的法定货币。
2. 美国商品期货交易委员会（CFTC）专员ChristyGoldsmith Romero和Kristin Johnson敦促该机构发布规则或指南，以解决加密货币领域的利益冲突并保护消费者。规则可能会在几周内出台。
3. 彭博社：香港与新加坡争夺5万亿美元的代币化「蛋糕」，香港证交会行政总裁梁凤仪表示，随着加密货币系统逐渐发展到我们感到舒适的程度，香港乐于向更广泛的投资大众开放更多的渠道。
4. 富途旗下 PantherTrade 已向香港证交会提交虚拟资产交易平台牌照申请。截至目前，总计有6家公司向香港证交会正式提交了虚拟资产交易平台牌照申请。
5. 韩国国家养老基金提交的股票持有报告称：该基金在第三季度以每股70.5美元的价格购入2000万美元Coinbase股票。
6. K33 Research报告表示：过去⼀个月中，机构通过交易平台交易产品（ETP）对BTC的需求大幅增长，增长了27095 BTC，达到创纪录水平，超过了贝莱德提交 BTC现货ETF后6月和7月的流量。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 衍生品的周期阶段
（下图 衍生品的周期阶段）
这是⼀个衍生品状态的数据，或者说⼀种信号。
他在下行，甚至在最底部的时候，往往意味着市场在长期区这种是相对安全的。
而在上线的时候，尤其是最上⾯的颜色，色块的时候，往往意味着市场已经到了不太稳定的状态。
他是根据17个交易所的衍生品数据进行了加工，以周期性的思路去进行特征的提取和建模训练而得出的。
当前阶段并不属于安全的阶段，以及没有了轧空的清算支持。
是⼀种偏向半部稳定状态，类似于盘整和震荡的过程。
中期探查
• 网络情绪积极性
• 交易量
• 长期参与者基本状况
• 高权重抛压
• 已实现资本化与盈利抛售状况
（下图 网络情绪积极性）
网络情绪在不断地收缩增速，可能市场的动力在不断地削减。
当然，目前的势头仍在，当前只是⾯临着衰减/拐头的节点，并未到市场真正走弱的状态。
（下图 交易量）
7 天内的交易量仍然保有很高的量级，可能市场情绪⼀时间没有减缓，在较高的峰值徘徊。
可能市场的情绪下降仍有⼀段距离。
（下图 长期参与者基本状况）
淡紫色区域：长期参与者的月内增长。
绿色区域：钻石手的月内增长。
钻石手和长期参与者在月内的增长较低，但他们在之前较低的位置时有极高的增长。
可能他们目前的情绪会偏向于略微观望的状态。
（下图 高权重抛压）
高权重抛压在不断地攀升，可能市场也在分歧中角逐筹码。
有较高权重者在进行筹码抛售，当前的承压状态可能会持续⼀段时间。
但结合交易量来看，可能会有⼀段时间的僵持。
（下图 已实现资本化与盈利抛售状况）
黄线为已实现资本化，当前的状况为不断地上升。
与此同时，已实现盈利已有⼀定程度的释放，往后的市场可能盈利压力会较轻。
从盈利亏损动态转化的角度来讲，亏损抛售压力可能会占据主导。
短期观测
• 衍生品风险系数
• 期权意向成交比
• 衍生品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头寸
• 姨太交易所净头寸
• 高权重抛压
• 全球购买力状态
• 稳定币交易所净头寸
• 链下交易所数据
衍生品评级：风险系数处于中性区域，衍生品风险适中。
（下图 衍⽣品⻛险系数）
风险系数从危险区域上升至中性区域，衍生品风险适中。本周偏向于震荡且并无巨大往下波幅预期。
（下图 期权意向成交⽐）
期权成交量无太大变化，看空期权比例仍处于中位水平。
（下图 衍⽣品成交量）
上次周报提到衍生品交易量由低到⾼就会引起衍⽣品市场的博弈，随即在上周市场来了⼀次短暂的上下迅速波动。当前交易量又再次回到低位，可能距离类似上周的这类波动会再次发生。
（下图 期权隐含波动率）
期权隐含波动率处于较高水平，当前期权交易者活跃度较高。
情绪状态评级：偏 FOMO
（下图 盈利亏损转移量）
积极情绪略有下降，市场热度并未减少。当前短期持有者成本来到接近31K，虽然有⼀定多空分歧，但仍谨慎看空。
（下图 新增地址和活跃地址）
活跃地址略有下降，新增地址仍处于中高水平。
现货以及抛压结构评级：大量流入累积，抛压中等。
（下图 冰糖橙交易所净头⼨）
本周有⼀定的流入累积量，虽然已消化⼀部分，但大部分仍累积于交易所内。
（下图 E 太交易所净头⼨）
持续性大量流出状态。
（下图 高权重抛压）
当前无高权重抛压。
购买力评级：全球购买力较上周少量下降，稳定币购买力少量流失。
（下图 全球购买⼒状态）
全球购买力并未持续性增加，本周相较于上周已有少量流失。如权重较高的美洲购买力不再持续增加，可能接下来的行情很难再次出现快速拉升。
（下图 USDT 交易所净头⼨）
USDT 交易所净头寸有少量流失。
链下交易数据评级:在36000有购买意愿；在38000有抛售意愿。
（下图 Coinbase 链下数据）
在33000，34000，35000，36000附近价位有购买意愿；
在38000，39000，40000附近价位有抛售意愿。
（下图 Binance 链下数据）
在33000，34000，35000，36000附近价位有购买意愿；
在37000，38000，39000，40000附近价位有抛售意愿。
（下图 Bitfinex 链下数据）
在33000，34000，35000，36000附近价位有购买意愿；
在37000，38000，39000附近价位有抛售意愿。
本周总结：
消息面总结：
1. 总的来说，萧条资本市场已经进入后半场。
2. 明年美股可能大概率新高。
3. 市场预期较早的时间可能在明年三月份降息，大概率在明年五月份到六月份，小概率在十月份之前降息。
为未来的市场做好准备，建议不要搞复杂化，最简单化。
同时阶段性的逃顶在这个时刻将变得很难抉择，复杂性在增加。
链上长期洞察：
1. 衍生品的阶段已经脱离了，最开始安全的区域，轧空已经初步结束；
2. 接下来可能带来是盘整或整理/回调等阶段；
3. 如果衍生品阶段持续上调，市场可能中期变得危险。
• 市场定调：
市场正在从牛市的后期或者末期转向牛市的过程。
这过程可能需要几个月甚至半年的时间，这会导致更加剧烈的波动和市场风险。
其中波段的操作难度和踏空的风险是逐渐递增。
链上中期探查：
1. 网络情绪呈现动力衰减，但未真正走弱；
2. 交易量仍在较高的峰值；
3. 长期参与者与钻石手略微买入及持有观望；
4. 高权重抛压上升；
5. 盈利亏损抛售下降，可能动态转化为亏损抛售占主导。
• 市场定调：僵持 ，近期在⼀段时间内会保持僵持和博弈状态。
链上短期观测：
1. 风险系数处于中性区域，衍生品风险适中。
2. 新增活跃地址较处于中高水平，市场活跃度较高。
3. 市场情绪状态评级：偏 FOMO。
4. 交易所净头寸整体呈现大量流入累积，抛压中等。
5. 全球购买力较上周少量下降，稳定币购买力少量流失。
6. 链下交易数据显示36000价位有购买意愿；38000价位有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在29000~31000概率为85%；其中短期内涨不破38000~40000的概率为 58%。
• 市场定调：
市场积极情绪有略微减少，但整体仍处于积极状态当中。短期预期与上周基本⼀致，小幅度震荡回调或对当前附近价位衍生品进行快速清算，当前整体并不看空。
风险提示： 以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。