行业报告 | 经济衰退担忧引发加密市场巨震 ETH Defi苦尽甘来？

一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

由于就业数据疲软，市场对经济走弱的担忧加剧，风险资产承压。尽管当前数据不足以令美联储首次降息 50 BP，但市场担忧美联储降息过于保守，经济可能更快下行，迫使联储加大未来降息幅度。未来一段时间，市场情绪可能继续保持 risk-off 状态，直到看到更多经济数据的改善。

2. 加密行业市场变动及预警

美国 8 月非农就业报告表现不佳，令市场在降息幅度上产生较大分歧，美股上演大跳水，避险资产全部失效，比特币上周五也单日暴跌 4% ，最低跌至 52550 美元，以太坊最低跌至 2150 美元。

市场对宏观数据预期的分歧，从“交易降息”转变为“交易衰退”或“交易被迫降息”。继续受宏观因素影响，未来加密货币市场可能需要实质性的降息和流动性释放才能恢复热度，可能需要 3 到 6 个月的时间。

从当前价格走势来看，BTC 与 ETH 反弹强度较弱，二次探底的风险仍在上升，本周投资者应关注 BTC 在 50000 ~ 53000 之间的支撑有效性，ETH 则关注 2100 附近支撑强度，不破则底部形成，破则深度回调继续。

3. 行业以及赛道热点

近日，一个名为 EtherVista 的去中心化交易所（DEX）引发热议。其平台代币 VISTA 在短短一天内涨幅超过 10 倍，市值达到 1300 万美元。EtherVista 自称挑战 Uniswap 的 AMM 模式，引入了一种新的费用分配和代币机制，旨在鼓励长期投资而非短期投机。尽管其创新模式和快速增长的市场表现令人瞩目，但也引发了一些关于潜在风险的讨论。无论如何，EtherVista 无疑成为了当前Web3领域的一个热点话题。

此外，以太坊上的 meme 币平台 TaxFarm.ing 也引起了广泛关注。其代币 FARM 在上线 6 小时内市值突破 800 万美元，最高涨幅达 150 倍。TaxFarm.ing 通过独特的“Supply clogging”机制为 meme 币开发者提供盈利方式，同时保障投资者的收益。平台币 FARM 持有者可通过交易费用获取利润。尽管平台数据偶有错误，但已成为投资者眼中的热门选择。

 

二.市场热点赛道及当周潜力项目

1.热点赛道表现

1.1. 134 倍涨幅！EtherVista 能否引爆 DeFi？

根据 Lookonchain 追踪的数据，frenulum.eth 通过交易 VISTA 在 2 天内赚取 274 枚 ETH( 约 69.67 万美元 )，回报率达 134 倍。该期间 VISTA 的 24 小时涨幅接近 1100% 。

Ethervista 是一种新型的 DEX 协议，旨在解决现有 AMM 模型的缺点（短期代币价格炒作和 LP 激励不足）。通过引入自定义费用结构和新奖励分配机制，Ethervista 寻求让生态长期增长和可持续性。

Ethervista 的机制特点：

●      自定义费用：Ethervista 使用仅以原生 ETH 支付的自定义费用结构，从而实现更灵活的费用分配。

●      奖励分配：该协议根据交易量在流动性提供者和代币创建者之间分配费用，激励长期性和实用性而不是短期价格行为。

●      协议费用：部分费用分配给协议指定的智能合约，从而支持各种 DeFi 应用程序并为创建者提供可持续收入。

●      流动性提供者奖励：流动性提供者根据其对池的贡献和总交易量获得奖励。

●      创建者功能：创建者可以配置池设置、定义元数据，甚至限制代币转移。

●      VISTA 代币：Ethervista 的治理代币，具有供应上限和通货紧缩机制。

技术概述：

Euler（奖励计算单位）：用于根据流动性提供者的贡献和总交易量计算其奖励的一系列递增数字。

费用分配：费用根据预定义变量在流动性提供者和协议之间分配。

协议费用分配：协议费用可以分配给各种 DeFi 应用程序的智能合约。

结论

EtherVista 模式的核心特性是做市商和创建者从交易量中获益，而不是单纯依赖代币价格，但以 ETH 目前的低迷价格作为费用的方式能否留住用户？根据交易量多少来衡量奖励发放的标准能否避免短期大资金进入然后盈利后快速退出池子的风险？毕竟交易量同样可以在短时间内刷出来，因此该盈利模式能否持续还需要时间来印证。

1.2.  以太坊 Pump.fun 仿盘 TaxFarm 再创 6 小时百倍神话

9 月 5 日，一个以太坊上的 meme 币平台 TaxFarm.ing 在 X 上发布了第一条推文，放出了代币「FARM」合约和协议平台入口。之后，FARM 一路上涨，上线 6 小时市值突破 800 万美元，最高触及 960 万美元。如果按开盘 10 分钟后买入的价格计算，最高涨幅达 150 倍，实现时间为 5.5 小时。

相比于其他 meme 发币平台，TaxFarm.ing 最大的机制在于为 meme 发币者提供了除抛售代币之外的盈利方式，并将这种机制与其平台币 FARM 持有者的收益预期结合到一起。

TaxFarm 提出了一个 clogging 机制。当一个新代币在 TaxFarm.ing 平台上发行时，需要提供 1 ETH 作为初始流动性，总供应量的 20% 会被 clog（锁定），这部分代币相当于一笔保险金。

如果代币能够产生足够的交易手续费来覆盖至少 1 ETH 的初始流动性，税率会保持在 5/5 的模式，当累积到足够的费用并释放了锁定的部分后，税率会降低到 1/1 。 如果代币在 24 小时内未能产生足够的费用（不足以覆盖开发者的初始 1 ETH 流动性），则会启动自动的流动性保护机制。clog 的供应量会被撤回并返还给开发者。这种机制相当于一个退出机制，在项目表现不佳时能够迅速减少开发者的损失，让开发者有机会重新部署代币或投资于其他更有潜力的项目。

另外，TaxFarm.ing 的平台币为 FARM，持有者通过 meme 币的交易费用获取利润。平台上的 meme 代币产生交易费用中， 80% 直接归开发者所有，剩下的 20% 费用分配给平台，其中一半（10% ）会以 ETH 的形式重新分配给持有和质押$FARM 代币的用户。

结论

Taxfarm 的机制对于发币者保护确实是其他平台不具备的，但平台币持有者收益能否因为发币者解锁的这初始流动性的 20% 而获得更多利润其实是存疑的，因为实际上发币者有很大概率在拿到这 20% 的“低保”后直接离开平台而非投资于其他 meme（就当前的市场情绪判断，如果是这样，那么该平台 meme 的交易手续费不会有明显提升，FARM 持有者的收益仍然得不到实质性提升，但 clog 保护机制是值得其他 meme 发行平台去学习的。

1.3. 特朗普家族重磅推出 World Liberty Financial！

为了彻底改变银行和金融行业，第 45 任美国总统及潜在的第 47 任总统唐纳德·J·特朗普宣布将即将推出的开创性 DeFi 平台从 The DeFiant Ones 重新命名为 World Liberty Financial。

World Liberty Financial 旨在通过提供适应 21 世纪需求的金融解决方案，全面革新当前缺乏创新、可及性、透明度和包容性的传统银行和金融体系。作为一个开创性的 DeFi 平台，World Liberty Financial 将重新定义人们对金融的理解和互动方式，提供一个公平、可及的数字银行，挑战传统银行体系的地位。

World Liberty Financial 的官方 Telegram 频道在短短几天内吸引了近 25 万订阅者，且这一数字仍在持续增长。

结论

事实上，市场应该理智看待该项目，作为美国总统候选人，特朗普并没有在过往的任何场合下表现出对于去中心化理念的支持。而现如今面临大选最为焦灼的时刻，他开始频繁提及加密市场并抛出这样一个重磅炸弹，不得不耐人寻味。不过仔细推敲就不难理解，作为一个政治家，与去中心化理念实际上是背道而驰的，指望美国总统支持“无监管，无政府的加密世界”难度极高。至于他这样做的目的大概率是带有想将加密阵营拉入他派系的想法，也为他的竞选助力。再加上他这些年在加密市场上获利不菲，做这样的决定为了自身利益也是可以理解。但对于加密市场来说，在项目白皮书发布之前，还是要保持理性清醒。

2. 当周潜力项目盘点

dappOS

项目背景

dappOS 是一个意图执行网络，彻底革新了用户与去中心化区块链系统的交互方式。与传统去中心化应用（dApps）中需要手动完成多个步骤不同，用户在 dappOS 上只需专注于他们想要实现的目标。网络的服务提供商处理所有中间过程，确保用户以最少的努力和机构级的效率获得理想结果。

dAppOS 目前提供三个主要功能：

●      意图资产（Intent Asset）：用户可以在持续赚取利息的同时使用他们的资产。

●      意图交易（Intent EX）：用户可以在现货交易时获得最佳的交易成本。

●      基于意图的 dApp 交互：用户可以与 dApp 无缝交互，避免直接与区块链交互的复杂性。

这三个功能解决了用户最常见的链上需求，通过整合这些关键功能，dappOS 将自己定位为一个全面的 Web3 操作系统。

dappOS 已成为 Web3 意图领域的领先者，获得了顶级风险投资公司如 Binance Labs、Polychain、红杉资本（Sequoia）、IDG 和 OKX Ventures 的投资。

项目解析

服务提供商

服务提供商是负责执行用户意图的实体。服务提供商必须抵押担保物以在网络中承担任务，其接受任务的总价值不能超过其抵押品的特定比例。当用户的任务成功完成并由网络验证时，其他网络参与者将承认服务提供商当前任务总价值的减少，从而允许其接受新任务。

执行验证者

执行验证者在验证用户意图是否成功执行方面扮演着关键角色。这些验证者必须在网络中抵押大量代币作为担保。通过持续参与验证任务，执行验证者能够获得代币奖励。如果他们未能及时提供验证结果或提交了错误的验证结果，将面临惩罚。他们的角色对于维护网络操作的完整性和准确性至关重要。

匹配者

匹配者是具有额外职责的高级执行验证者。除了验证执行结果外，匹配者还负责将用户与合适的服务提供商进行配对和匹配。由于这一双重职责，匹配者需要在网络中抵押更多的资产。 

dappOS 工作流程

第一阶段：对手方匹配

当用户定义其意图时，他们可以查询网络中的任何匹配者。匹配者会根据用户指定的意图从关联的服务提供商处返回执行报价。用户选择最优报价后，意图交易即告完成。用户随后只需监控任务的成功执行；若任务失败，他们将获得补偿。

为了方便用户，dappOS 开发了一系列意图任务框架。当用户与 dappOS 的合作基础设施或 dApps 交互时，意图会自动通过这些框架生成。用户可以在 dApp 中查看来自不同服务提供商的报价，并选择最吸引人的选项。

第二阶段：执行

意图交易确定后，服务提供商将收到用户为意图提供的资源（C），并负责完成用户在意图中所期望的结果（X）。

dappOS 意图执行网络不关注服务提供商如何完成任务，它只关注结果是否成功达成。与许多仅限链上解决方案的意图相关项目不同，dappOS 允许服务提供商选择更广泛的解决方案，这种灵活性可能为用户提供更好的选择。

第三阶段：验证

服务提供商可以主动报告任务的完成情况。如果他们没有报告，执行验证者将在意图设定的指定时间后验证意图的成功执行情况。

如果任务被检测为失败，执行验证者可以向网络提出挑战。所有执行验证者将根据委托权益证明（DPOS）机制投票达成共识。如果共识认定意图任务失败，服务提供商的抵押物将用于补偿用户并奖励挑战者。如果共识确认意图任务成功执行，挑战者将受到惩罚。

如果任务成功，即没有任何人对结果提出异议，服务提供商相应的任务价值将被释放。

通过这些阶段，dappOS 确保了一个无缝、高效且以用户为中心的意图执行过程。结构化的工作流程不仅简化了用户交互，还维护了网络的完整性和可靠性。

总结

意图赛道旨在提升 web3 的用户体验，从而开启 web3 的「 1995 时刻」，引入 massive adoption。意图赛道也是近一年 VC 投资的热门赛道，众多项目也将其项目与意图概念靠拢。

但是意图赛道目前仍然是一个萌芽中的赛道，赛道内的绝大多数项目都尚未有完全形态的产品上线，商业模式也不甚清晰。本文所写的 dappOS，其绝大多数产品和机制也尚未上线，赛道和项目的未来发展都存在不小的不确定性。

三.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

上周全球股指普遍多数下跌，法国 CAC 40 下跌 3.84% 、德国 DAX 下跌 3.3% ；标普 500 指数下跌 4.25% ，纳斯达克指数下跌 6.25% ，道琼斯指数下跌 2.93% ；亚太市场方面，恒生指数下跌 1.97% ，印度 SENSEX 30 上涨 0.01% ，日经 225 下跌均为 5.73% ，韩国综合指数下跌 5.11% 。

美股方面，道琼斯指数和标普 500 指数均创下了 2023 年 3 月以来的最大单周跌幅，而纳斯达克指数的跌幅更是创下了 2022 年 1 月以来的最大单周跌幅。

（来源：https://cn.investing.com/）

上周五，美国公布 8 月非农就业数据，公共人数为 14.2 万人，低于预期的 16.5 万人，且前值大幅下修。尽管制造业就业人数大幅减少，服务业和政府部门就业有所回暖，但整体新增非农趋势明显放缓，数据质量问题依然存在。

美联储理事沃勒表示，考虑到在通胀方面取得的持续进展，以及劳动力市场降温，现在是时候降低联邦基金利率目标区间了。

加密货币市场继续维持下跌趋势，比特币单周下跌 4.24% ，以太坊单下跌 5.29% 。

下周（9 月 9 日-9 月 13 日）重要宏观数据节点包括：

9 月 11 日：美国 8 月未季调 CPI 年率，前值 2.90% ，预期 2.60% ；

9 月 12 日：美国至 9 月 7 日当周首次申请失业金人数、美国 8 月 PPI；

9 月 13 日：美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值、一年期通胀率预期初值、美国 8 月进口价格指数。

四.行业数据解析

1.市场整体表现

1.1. 现货 BTC+ETH ETF

上周，BTC 和 ETH 现货 ETF 持续受市场对美国经济衰退担忧的避险情绪影响，跟随美股同步处于资金出逃状态，单周 ETF 净流出接近$ 8 b，创下本年度 3 月中旬以后的最高纪录。这也一定程度上反映了当前加密市场的周期主导权争夺战中，传统机构已经全面占据主动，换句话说，未来的加密走势将与美股等风险资产走势高度正相关。

而通过图二可以发现，上周进行大量 BTC 抛售的机构是富达，最晚入局的传统巨头之一，不像灰度，ARK 等老牌加密投资机构，富达入手 BTC 的成本偏高，当前利润偏低，为防止 BTC 价格跌至其成本价，不得已需抛售仍处于少量盈利的 BTC。

但好消息是，随着降息周期的开启，加密市场底部也将逐渐明朗， 9 月的降息预期已经完全被市场消化，体现在走势中了，而后三个月的降息力度才是决定了市场走向的决定性因素，而从 8 月的就业市场显著降温给出的信号来看，通胀已然得到持续的遏制，那么降息也就顺理成章。

1.2. 现货 BTC vs ETH 价格走势

 

 

从价格走势上看，ETH 仍然与 BTC 保持着接近 100% 的正相关，但从形态上看，ETH 价格已然跌破 8 月初创下的低点，但 BTC 的价格目前仍高于该底部区间。因此从进入九月的第一周，ETH 的抗跌性要明显弱于 BTC，且目前以上两资产都有继续探底的概率，因此投资者应在本周重点关注二次探底的强度，做好风险管控。

1.3. 恐慌&贪婪指数

过去一周，市场持续处于恐慌情绪，但距离极度恐慌指数还有一段距离，因此可以将当前行情定义为一个深度回调阶段而非“极度恐慌指数”带来的深熊阶段。

2.公链数据

2.1. Layer 1 Summary

本周L1公链整体 TVL 仍然偏弱，但收益与 AUSD 的上线，Avalanche 与 Sui 成为当周前 10 唯 2 的 TVL 净增长协议，Sui 在宣布其上去中心化借贷协议 Scallop 推出两项用户激励计划。其中包括 veSCA 空投活动后，TVL 更是涨超 10% ，侧面证明 Sui 生态的增长潜力可期。

2.2. Layer 2 Summary

 

L2方面，过去一周 TVL 下滑超 5% ，其中 Blast 在失去其激励收益的优势后逐渐走向颓势，锁仓再度下跌超 10% ，不过最近 Blast 宣布将于 2024 年 10 月 14 日至 12 月 20 日推出为期 10 周的 Mobile Big Bang Bootcamp，将为入选的开发团队提供 25 万美元的资金支持、Blast 基金会的支持以及 100 万 Blast Gold，不知此举能否有效改善当前的不良状况。

而除开 ZK Stark 系的 Starknet 外，其余 9 大L2协议均受市场整体影响 TVL 平均跌超 7% ，进一步反映了L2链上活动的低迷。

2.3. RWA Summary

本周 MAKER 的 RWA TVL 严重受挫，这需归咎于其产品升级后的稳定币“中心化”战略，该协议摒弃其护城河的去中心化稳定币转而拥抱监管合规，致使加密用户对其失望，叠加宏观因素导致的债券收益率下行，RWA 资产收益便不在具有明显优势，这在即将到来的降息周期将表现得尤为明显。

2.4. Restaking Summary

Restaking 板块本周 TVL 下降明显，这归咎于相当数量的 ETH 以及 xETH 从头部协议 Eigenlayer 出逃，但就目前行业内整体 defi 无风险收益率的协议进行对比，并没有可持续且高于 Eigenlayer 的协议，因此未来资金回流仍是必然趋势。

2.5. Liquidity Restaking Summary

本周 LRT 板块整体趋向弱势，包括头部 ether.fi，puffer 等在内的十大协议 TVL 均遭受不同程度的解质押以及资金出逃现象，但鉴于当前 RWA 资产收益同样具备下行预期，因此 LR 板块 TVL 下降并不明显，在未来以国债为主要收益来源的 RWA 协议 TVL 继续下降的同时，LR 板块反而会大概率走出反弹趋势。

五. 监管政策

周内全球各国持续稳步推进加密行业监管政策的完善，从立法到执法不断强化监管措施，力求为行业的长远发展提供坚实的法律保障。

●      卡塔尔

卡塔尔金融中心（QFC）近日发布了全面的数字资产监管和创建框架。该框架包括代币化流程以及对代币和基础资产的产权、托管安排、转让和交换的法律认可。此外，该框架还规定了对智能合约的法律认可。类似阿联酋的自由经济区，QFC 拥有独立于卡塔尔的法律、监管、税收和商业框架，允许外资持有 100% 股权，并允许利润全额汇回。

●      日本

日本金融监管机构正在考虑将加密货币归类为金融资产征税。日本金融厅（FSA）在审查税收改革文件时表示，有必要探讨是否将加密资产视为公众投资标的的金融资产。目前，加密货币利润被视为收入征税，收入超过 400 万日元（约 27.6 万美元）的税率高达 45% ，而股票等证券的资本收益统一税率为 20% 。这一改革可能会降低部分加密货币投资者的税负。

●      韩国

韩国金融监督院（FSS）近日宣布将对虚拟资产服务提供商进行首次检查，这是自 7 月《虚拟资产用户保护法》实施以来的首次行动。检查重点包括法规遵守情况、用户保护体系、内部控制机制和不公平交易监管等。对于违法行为，FSS 表示将严格制裁以维护市场秩序，同时鼓励企业加强自律监管。