整理：深潮 TechFlow
每年 Token 2049 落幕之后，就到了小作文时间，本文精选了 8 篇小作文，让你不去新加坡，也能感受到新加坡的加密脉动。
犹太赵主任：周期、黎明及流动性无能
1.从来没见过欧美项目方这么努力过。 2.以往老白男们动动嘴皮子打打视频，亚洲市场就 shut up and take my money. 赶到今年居然需要办一场场声势浩大的 Side Event,把自己打扮的花枝招展甚至直接下场招揽业务。上次见他们这么努力的还是 2019 年爆炸头来北京融资。 3.欧美和亚洲的信息差还是无比的大： 3.1 欧美项目方还觉得亚洲还有钱，以此想通过不断地拆分盘新资产继续盘剥，可惜亚洲市场真的没钱了，一滴都不剩了； 3.2 至于钱都去哪了，亚洲交易所的合约产品延续了优良传统，吃掉了大部分流动性，BTC 生态（铭文符文 Layer 2）也通过比特币亚洲叙事成功在欧美垄断的资产发行业务强行为亚太区复活出一条新赛道，两者拿走了大部分的亚洲流动性； 4.亚洲市场的流动性无能也让今年中文区小作文如此难写，甚至在繁忙的一周之后，参会者说不出任何的感受，因为不管是资方、项目方、KOL 还是散户，基本子弹都打光了，导致今年参会就像是太监逛窑子，心如止水，甚至有一些瞬间，竟然佛系到没有很想赚钱了。 5.毕竟，谁想赚钱，谁就是韭菜，最好赚钱的就是去赚想赚钱那个人的钱。 6.SOL 的 Breakpoint 是今年 Side Event 最亮的仔，至于以太坊，不管是 foundation 还是 Layer 2,都没有一场稍微像样的活动证明一下自己的存在： 6.1. 如果说四月份 V 神还是“Web3 汉献帝”，那么 9 月份卖币恋爱的小 V 就只能是"以太坊周幽王"了； 6.2. 台上唱歌的样子活脱是完成女主人褒姒 public shame 的任务； 6.3. 脑子不清楚的叫嚣“取缔一些不达标的 Layer 2 ”，真像是爱美人不爱江山的昏君手难缚鸡还硬要削藩的样子； 6.4. 真的也想看看 Web3 是怎么“清君侧”的； 7.至于周期，今年这波上涨不是新的牛市，而是 21-22 年周期的余音，这也是为什么今年的行情无限趋近于 2019 年，要是不信，你看看你的持仓的山寨币，是不是大多数还是 2021 年发出来的。2019 年距离 2020 年 8 月的 DeFi Summer 开启新的周期就不远了，当然，距离 312 也更近一点。 8.一级市场充满了自我抚摸的悲壮感，而悲壮感是很危险的信号，毕竟不投等死，投了找死。 9.市场会在震荡中磨去大多数人的耐心，新的方向也会在沉默中悄然生长，实名看好的方向包括： 9.1 Consumer Electronics 的 DePIN 项目； 9.2 CeDeFi RWA 作为底层质押发行稳定币项目(BlackRock Buidl+USDM)； 9.3 所有的链上交易+所有增加链上杠杆的工具（Perp Dex）； 10.新的周期已经不远，但黎明到来前的黑暗是伸手不见五指的，也是最考验心力的时间，传统金融和 Crypto 的结合在未来不久将超出预期的结合起来，币圈鸡犬升天也好，接受招安也罢，面对的都是诸位未曾体验过的无限的星辰大海。 11. 在黎明前你不能倒下，我们每个人作为行业的最后防线都不能倒下，因为我们背后空无一人。 12.一句话与诸君共勉：从暴风雨中走出来的人，从来不是靠伞。 行业在洗牌，中小 VC 在出清，好多 dpi 都做不到 1 。相反头部 VC 持续成长， 5 个月内迅速 close 新 round。只投早期有品味的 incubator 或者专注生态的垂直 VC 可以 leverage 超高赔率/垂直竞争优势找到生存空间。 监管是房间内的大象，但美国人对美国监管比中国乐观，相比恐惧风险，准确评估风险，了解自己在面对的风险更重要。 mm 还是最核心的 player，新出来好多 mm，创始团队选择和 pua mm 的能力也成为核心能力之一，判断熊市牛市市场环境，制定合适的 mm deal structure。 讨论最多的 Application 赛道是 Socialfi 和 AI Crypto，AI 落地有硬 barrier，需要等技术 Breakthrough 的拐点时刻。pumpfun 是最成功的 SocialFi，真正适合 Web3 的 socialfi 不是 Web3 Twitter，而是社交化的赌场。 量化收益进一步被压缩，好多离开 A 股的量化团队在进入 Crypto。 BTC，稳定币/支付，赌场是行业目前唯一证明有效的 biz model。稳定币在一级成为新的卷王赛道，但没人能讲清楚如何打破 Tethe 的网络效应。所有人都要准备好如果未来没有新创新，所有增量都只买 btc，我们该怎么办。 生态角度：Solana breakpoint 比主会场热闹，开发者看好 firedance 更新打破 Solana“停机链”魔咒。“pay now buy never” 试图把 Ponzi 加入支付赛道。 Ton 生态流量效应开始发酵，生态狂卷小应用，几个专注游戏的 VC 带着一把 Web2 游戏团队入驻，目前看不出是要撕下虚假流量的遮羞布，还是带着 VC 和 GameFi Ponzi 补贴把 TG 羊毛党转化成有效留存用户。 AI 生态有点尴尬，decentralized AI 和 Agentfi 阶段性证伪之后，拿了大钱的 AI 项目开始把自己卷成新的 Alt layer 1 。 Listing 别迷信权威和代理，交易所看的就是项目能带来多少新用户。做好产品，品牌和传播比啥都强。 碎片化与注意力争夺 Token 2049 的一大亮点是 Side Event 数量创下历史新高（超过 600 场），反映了当前该领域的分散性。 VC 资助的项目显然在争夺注意力，力争在活动、晚宴和营销方面超越对方。我感觉到私募市场已经饱和，资金过剩。 SOL 与 ETH 毫无疑问，Solana 主导了讨论。Breakpoint 展示了一个令人印象深刻的强大 Solana 社区。 与此同时，ETH 仍在努力应对其身份危机。我注意到一些 ETH 投资者缺乏贝叶斯思维，尽管最近出现了一些数据点，但他们仍在努力更新自己的论点。 值得注意的是，尽管市场情绪低落，但大部分人 ETH 的持仓几乎没有变化。我认识的大多数持币者都没有显著调整他们的 ETH 分配。然而，裂缝开始显现，因为有些人开始用 ETH 换取 SOL。 Alt L1 复苏？ 显然，Solana 的成功和 ETH 哲学争论前所未有地重新点燃了新 L1 论题。一些人声称 SOL 将成为 ETH 杀手，而另一些人则认为其他 L1 可能是 SOL 杀手。 Monad 和 Berachain 备受关注，但当我问人们为什么看好它时，主要论点归结为一件事：它们的 TPS 高于竞争对手，Sui 也经常被提及。问题是：我们真的需要这么多的区块空间吗？ L1/L2 转向 B2B 技术提供商失败 我注意到，过去一年来，一些一级 L1/L2 一直在努力吸引关注和使用，现在它们正转向成为 Rollup 和应用链的基础设施提供商。这些战略转变通常侧重于 B2B 交易，而这些交易不会为代币创造有意义的价值。这种趋势对代币持有者来说似乎是利空的，但对股权持有者来说可能是利多的。 什么是基本面？ 人们重新开始关注加密货币的基本面，但市场参与者似乎并不同意这些基本面是什么：盈利能力、现金流、有机收益与无机收益、交易量、交易、TVL、TPS？ 虽然加密货币逐渐向基本面靠拢是有道理的，但我注意到，对基本面和现金流的高度关注往往与市场触底相吻合。正如霍华德·马克斯所说，当市场处于最低点时，对基本面分析的呼声最为强烈，因为恐惧驱使投资者转向优质资产。 Aave=DeFi？ DeFi 复兴的论点正在逐渐成型，然而除了 Aave（目前已相当普遍）之外，大多数投资者仍然不相信其他 DeFi 的投资……我可以建议看看 Pendle 吗？ VC 与 Liquid 在 Token 2049 上，我与许多一级项目进行了交谈，他们将重点从风险投资转向流动性基金，目标是： 流动性投资者：由于缺乏二级买家。 流动性提供者：随着对资本和关注的竞争加剧。 许多风险投资公司意识到形势正在发生变化，开始推出流动性基金。然而，由于缺乏资金流动，目前这些基金很难筹集资金。原因很简单：过去一年，大多数二级基金的表现都不如比特币。我仍然相信，二级基金在本轮周期中的表现将远远超过风险投资公司。 基础设施与应用程序 人们开始慢慢但肯定地承认，我们已经迷失在了底层象牙塔中。加密需要更多的应用程序和切实的用例。DeFi 和 DePIN 是新应用开发最受看好的两个领域。不过，我还没有听到人们对具体应用感到兴奋的共识。 使用产品 我从没想过我还会这么说，但使用这些产品确实会让你获得优势。许多投资者和研究人员甚至不使用他们所分析的内容就撰写了长达 20 页的报告，这太疯狂了。 经过无数次的交谈，我估计至少有 75% 的投资者没有积极参与他们投资的产品。 Hyperliquid：Perp DEX Chad Hyperliquid 正在一骑绝尘。流畅的用户体验，迅速成为许多人的首选交易所。人们对它的看法不一，有人喜欢它，有人讨厌它。 交易员们相当透明：有些人坐拥大量积分，在代币发行上押下重注。很难预测它最初的表现如何，但值得密切关注 Memecoin 仍未得到充分分配 如何解读这一点取决于你自己，但令人惊讶的是，大多数机构基金和鲸鱼对任何 memecoin 的敞口均为 0 ％——甚至连 DOGE 或 PEPE 都没有。 GameFi 已被遗忘 我几乎听不到有人提到 Web3 游戏或表达对其的兴奋之情。我认为这种冷漠标志着情绪触底。 我相信我们会看到 web3 游戏的复苏，目前有几个项目以其估值提供极具吸引力的 R/R —— 但这是另一天的话题…… 从 WebX，KBW 到 TOKEN 2049 ，每个活动都是历届参会人数的 ATH。 又一年大会，今年大家都在卷什么？ 1-卷 dresscode，被 berachain 掀起来的风，终归还是卷到了所有人，带个头套属于基操勿 6 ，最顶的是可以直接不穿衣服上去分享，目的都一样，希望有传播度； 2-卷 DJ，看 DJ 百大排名，看 DJ 身材，甚至看 DJ 有没有头发； 3-卷颁奖，今年很多活动都要颁个奖，大部分颁的其实不是奖，颁的只是人情世故。 不过说到颁奖，今年最让人眼前一亮的颁奖还是来自 Breakpoint，这也是最近我参加过的最棒的大会之一。 Breakpoint 2024 ，今年最棒的大会之一 主要特点： 1-大部分 Speaker 只有 5 分钟，分享必须抓重点； 2-增加辩论形式，而不是纯乏味的 pannel； 3-另类的颁奖环节，社区 vibe 拉满。 走进 Solana 展厅，你感觉他很像一个 Supermarket，而不仅仅是在逛展。 项目角度，Jupiter，Pyth，Wormhole，Birdeye 等等几十个项目都发布了自己的新品，全程无尿点。 会议是分了两个 stage，从左到右，从右到左，我已经记不清跑了多少个来回，就为了不要错过一些重要环节。 第一天会议从早上 10: 30 到下午 6: 00 ，得益于紧凑的环节和几乎没有广告的议程安排，几乎场场分享都是座无虚席。 在听分享的过程中，不管是对“Firedancer”的全场掌声，还是对“DeGods”喊出“GO!”，你会发现现在的 Solana 社区，在大方向上都有极其一致的共识。 都知道 Solana 未来发展的重点是什么； 都知道 Solana 生态中哪些项目才是真正 loyal member； 都知道 Solana 生态中哪些是只有自己人才能听懂的梗。 Solana 是这轮周期里的 Beta 应该是很多人的共识，非共识存在于：很多朋友觉得，比如 Pyth, Jupiter, Wormhole, Drift 等大项目上线后，Solana 生态貌似已经没有那么多值得期待的 alpha 项目了。 事实上并非如此。 比如 Backpack，Cube，Flashtrade，Sonic, Solayer，ComputeLabs 等等等等，Solana 上前赴后继的开发者正在涌入，他们正在创造着更多有意思的东西。 我记得在右侧偏技术的舞台，主持人开场问现场有多少人是第一次来 Breakpoint ，几乎有一半的人在举手，新鲜血液的占比竟然到了 50% ！ 从低谷爬起来的 Solana，社区变得更加的坚韧。感谢 Solar ，让我参与了这样一次活动。 Solana 拥有你们这样的社区真是太好了。 Move 系，Solana 之外的另一个 alpha 在 TOKEN 2049 期间，Sui 的暴涨也吸引了不少关注。 Sui Builder House 也是 TOKEN 2049 前最热门的活动之一。 其实我在今年 4 月左右，就开始就跟人 cx SUI，逻辑主要是： 1-Solana 流量外溢，对于认为 Solana 上生态饱和的开发者/投机客来讲，他们会寻找下一个 Alpha，上个周期有 polygon，avalanche 等，这个周期应该就是 SUI、Ton 这些； 2-Move 语言与 RUST 的相关性，都知道从 RUST 转 Move 并不难，所以 Solana 的项目不管是被挤出来，还是想做 side project 发新项目，Move 系都是一个不错的选择，比如 solend 去 SUI 做了 Suilend 等。这点对 SUI、Aptos、Movement 都适用； 3-技术朋友的认可，目前 Sui，Aptos 都发币上了主网，在咨询了一些技术朋友之后，很多人觉得 Sui 的技术和文档写的更好。 当时还没有所谓的灰度信托，和 Sui 上的 Native USDC，有了这两者的加持，相信 Sui 也会发展的更好。 当然整体上，我对 Sui，Aptos 和 Movement 都是充满期待的，在写这篇内容时，$APTOS 也涨了 14% 。 不过 Sui 的问题还在于可炒作资产确实太少了，虽然推出了 SuiPlay，在韩国 KBW 做了最大的游戏展位，但目前明星项目还是之前的 Cetus，Turbos，Navi，Scallop，算上 Meme，两只手都数得过来。希望之前 Cetus 和 Sui 搞得孵化计划多出来点东西。 Aptos 的问题貌似在于用户/社区对于其基金会想往哪个方向发力，还有点摸不着头脑。Movement 是目前唯一还没发币的 Move 系项目，保持关注，希望能早点看到些明星 Case。 有降息预期之后，大家都乐观了不少 从日本，韩国到新加坡，由于我是个交易白痴，所以只能抓住一切机会向朋友们咨询他们对于后市的看法，普遍上大家貌似更乐观了一些。 两三个月前，大部分朋友还觉得周期结束了，或者牛市顶多到今年Q4，明年Q1。 现在来看，牛市到明年 Q1 反而是比较保守的观点，很多人认为可以到明年Q3。 原因主要在于降息周期开启， 50 个点只是开始，放水需要时间，同时美股/BTC 的资产外流还没启动。 不确定因素主要在 11 月的大选。 虽然之前有人说大家都是来找退出流动性的，甚至有些老人还表示对行业非常失望，看不到任何创新等等。 但我的建议是，Let it Go。 不要只看到悲观的一面，他们失望就让他们离开好了。 其实行业内仍然有不少努力的 Founder，努力的项目。不错是有人在积极找退出流动性，有人在积极发 Meme，搞盘子；但也有不少人始终在探索行业的发展方向，不断在试错找 PMF，也有代币排名很靠前的 Founder 仍然在各个会场穿梭当劳模。 比如 Jambo，从上个周期的“非洲手机”到现在卖出超过 50 万台，覆盖 120 多个国家，前两天也推出 JamboPhone v2。每次和他们 Founder 见面，都能感受到他们对于项目的激情。 比如 Solv，从之前不好找 PMF，到现在拥抱 BTC 生态，坚韧的团队，让他们目前已经拥有了 130 亿美元的 solvBTC； 比如 Sonic，从最开始为游戏项目做 Marketplace，到现在建设 SVM 名声大噪； 比如Matr1x，从启动、到上币、到测试，顶着各种质疑，如今正式上线不删档打金测试。 每个周期都会有看衰行业的人，正如每个项目都会经历不同的 Fud。 看衰也好，Fud 也罢， 行业永远是由乐观者推动的，没有 Fud，就没有真正的 Community。 让我们向美好的事物全力以赴！ 大部分 panel 嘉宾对市场预期偏悲观，甚至担心，如果明年 5 月，还没有新创新，新增长，市场生态可能整体洗牌重塑； 创新缺失，存量向头部集中，用户数和市值加权排 top 15 的币，如 doge、shib 从最高点跌 70-80% ，其它更惨。(根据自己看到的数据，我猜交易所交易量可能从今年搞点减少 80% )； 去中心稳定币、支付应用，两项基础设施建设，是明显的增量赛道； 一级市场信仰崩塌，最近 2 年投一级市场项目，少部分赚钱； 一级不好赚钱，专业金融机构卷二级，李林掏出 5 亿美元玩 2 级量化母基金，量化进入市场； 目前我们感觉有稳定二级量化能力的机构，不会超过 10 家； 韭菜对抗量化，策略是 top 5 大币买入和持有不动，减少交易，死熬； 韭菜，buy&hold，交易所交易量会减少， AUM 也减少，交易所难受； 二线交易所开始猛砸营销，参加了 Bitget、 XT 活动，跟 Gate 朋友一起出海，看到 BingX， Weex 营销…….So，交易所营销成本将增加； Ton 生态上所，Solana 生态，好像有些结构性交易性机会； 作为 2003 年入行互联网的老兵，虽然看到问题，但相比 2000 年互联网，从业人员数量技能，基础设施，应用户数，行业总量&细分领域增长空间，还会有很大。So，不要下桌。 根据官方统计数据，这次 TOKEN 2049 总共有超过 400 场演讲、 700 场 Side Event，多达 20 万人次参与。加上这次活动后面还接着有 F 1 车赛和 Solana Breakpoint 等活动，也导致新加坡住宿费激增，排队人潮超多，甚至金沙附近还有塞车的问题。 而本次活动其实评价非常两极： 单纯以观摩的角度的话，应该会觉得这次活动非常充实，也能够遇到很多待在台湾认识不到的人。 但是在产业创新方面，老实说非常令人失望，因为大部分的叙事内容几乎跟过去几年差不多，也因此蛮多开发者跟我说，他们觉得蛮无聊的。 从摊位来看，主轴主要放在加密支付、AI、DePIN 上面。 这次其实也是有几间专精在运动赛道、粉丝经济和 RWA 的厂商，还有不少专注在合规方面的厂商来参展。 甚至有些项目是这几个月才成立的，就直接来 TOKEN 2049 对外进行火力输出。 逛了一圈后，同事也疑惑地问我，为什么台湾活动的 TON 大张旗鼓，但是 TOKEN 2049 几乎没看到 TON 生态的项目和宣传（比较明显的应该只有 Catizen） 。 我的猜测很简单：TON 会在亚洲区，甚至台湾大张旗鼓宣传，大部分都是媒体渲染的结果，加上项目方跟 KOL 绑矩阵体系，所以才会有很多人都在玩 TON 生态的感受。 后续我在 Side Event 问了一些国外参与者关于他们对 TON 的看法，蛮多人都是再观察或是不在意，甚至有一位激进的外国人直接回我：「I Don't Fucking Care about TON!」，这也印证了我的猜想。 回到 TOKEN 2049 的价格，本来当初这样定价，就不是为了吸引散户进场，所以主会场里面，大部分都是产业人士，大致上分为这几类：资本、交易所、VC、项目方、KOL （有规模的）、媒体。 加上因为过去一年的行情和流动性非常差，所以大多数人在主会场，都是要谈生意的，所以一般用户进来就真的没有太大的意义。 而为什么这次会有这么多 Side Event？其实也很容易理解，项目方不办活动，基本上很难吸引到资金、用户，甚至是更多合作机会，所以很多项目方是硬着头皮也要办下去，只为了有更多的「成交」机会。 1.每个人都看好 AI x 加密货币，并寻找优秀的团队进行投资； 2.许多团队正在致力于下一个 pump.fun； 3.我遇到的大多数链上参与者都厌倦了 meme，而更注重实用性； 4.团队对 MemeFi 感兴趣，但不想损害其品牌。因此，大多数团队并不打算建立自己的； 5.目前没有太多好的项目可以投资，许多团队正在开发相同的东西或已经上市的东西的迭代版本； 6.项目推出的周边商品也受到严格评判，人们开玩笑说，由于周边商品质量低下，团队的境况可能会很糟糕，团队应该在这些活动中真正关注细节； 7.许多团队没有资格举办活动，他们活动内容很空； 8.有很多 Side Event，与会者会根据这些活动对你做出评价。有些团队在活动中表现不佳，给人留下了不好的印象，这里就不点名了，因为其中一些项目是朋友投资的等等； 8.基础设施层面的估值仍然很高，生态系统层面的估值则较低； 9.创业团队现在很难筹集资金，VC 们兴趣不大。他们中的很多人都很惊讶我们仍然在积极投资； 10.极度看涨 Solana，SUI 举办了一场盛大的聚会，ETH 的价格走势让每个人都感到不安。 我把 99% 的时间花在了一对一交流上，这比任何活动都更有成效； 在所有活动中，bittensor asia meetup 是迄今为止最好的 ，我在$TAO 上看到了真正的建设者，这增强了我的信念，这就是本周期的 AI 币； 大多数项目都很无聊/无趣/只是在烧 VC 的钱，如果我们没有资金流入...创始人就会离开，代币可能会消亡....如果我们确实得到了资金流入，我想他们会好一段时间吧？我不知道，反正不会买这些币； 除了那些也能交易加密货币相关股票的基金外，大多数流动性基金的表现都不如比特币； 许多 VC 确实是智障； 尽管有些项目拥有巨额的营销预算，但人们的情绪却很低落 ，这实际上让我想起了一些传销计划； 关于$SOL（Solana）：不得不说，对 Solana 生态系统我是真心佩服。虽然我不确定它能否超越以太坊，但我觉得现在 Solana 有很大机会在 FTX 清算带来的代币解锁压力下存活下来... 以太坊的意见领袖们似乎已经脱离群众了（可能是因为太有钱了？谁知道呢，反正这样不太好）。Solana 的进展速度比以太坊快了多少？五倍？ 关于永续合约去中心化交易所：这些交易所最近真是备受冷落，我觉得等 Hyperliquid 上线后，它们会重新火起来； 关于$LDO（Lido）：可能已经到了情绪最低谷了，都没人讨厌它了...大家不在乎。作为一个看多的人，我觉得这其实挺好，总不能更糟了吧？Ruby （Incuba Alpha） ：行业洗牌进行时
0x LouisT(L1 D 合伙人) ：ALT L1 复苏，GameFi 已被遗忘
Zolo（TechFlow 联创）：行业永远是由乐观者推动的
杰克船长：一级市场信仰崩塌，但不要下桌
小乌鸦（加密城市主编）：丰富的展会、活动，但仍缺乏创新
Theo ( 3 rdStCapital 创始人）：基础设施估值仍然很高
Degentrading （KOL ）：大多数项目无聊，只是都在烧 VC 的钱